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    王潮接下來的話驗證了曹平生的推測。

    王潮說：“14年年初的時候，無風險利率還維持在6%，就算加上風險溢價，企業發債利率也在8%左右，用估值模型一算，當時市場的12倍市盈率屬於合理估值；到了14年年底，無風險利率下降到4%，企業發債利率約在5.5%左右，模型算出來，股市市盈率大致是18倍，超過18，就是高估。曹總您看，15年A股的瘋牛，市盈率已經從18倍飆升到32倍，但無風險利率一直沒怎變，這就是高估，就是泡沫，嚴重的泡沫。”

    “嗯，確實。”曹平生點了點頭，“今年這波上漲就是投資者風險偏好導致的，當然了，還包括場內場外各種杠杆配資，這種盲目跟風根基不穩，國家一打，肯定被打回原形，隻怪這幾個月我都在忙部門的事，沒抽得出時間好好研究二級市場。”

    王潮見此時曹平生的煙抽完了，立馬就掏出一根給他點上。

    “那現在行情差成這樣，你們受影響大？”曹平生接過了煙，吸了一口道。

    王潮笑了，“風聲鶴唳啊，昨天還跟一個做私募的朋友聊起這事兒，大家都隻保留10%的倉位，就算市場反彈，也就隻敢再拿1%出來玩，都是驚弓之鳥了。”

    曹平生聞言嗤笑一句：“隻要下坡，市場就能找一萬個不看好的理由，隻要下坡，新聞就全是壞消息，沒有好消息！”

    王潮抿了抿嘴，“其實吧，一切都是輪回罷了，確切的說，是一種資產的輪動，三頭牛，永遠輪著來。”

    王潮所說的“三頭牛”，指的是：貨幣牛，債券牛和股市牛。

    當經濟不好的時候，人們偏向於持有現金，就算要投資，也偏向於將錢放在餘額寶、貨幣基金等理財工具中，此時貨幣基金牛市出現；

    隨著國家經濟的回暖，企業盈利能力增強，企業還款信用上升，人們就會趨向於持有利率更高的債券，此時債券牛市就會出現；

    當經濟不斷上行，股市回報率超過債券，持有股票的收益大於債券時，人們就會拋出債券購買股票，因而股市牛市就出現了。

    所以我們可以看到2013年是貨幣牛市，2014年開始出現了債券牛市，而到2014年下半年及2015年上半年，迎來了股票牛市。

    而股災之後，市場現金為王，於是又回到了貨幣牛市，這就是資產輪動的“三頭牛”現象。

    “這對我來說是好消息。”王潮繼續道，“5000點估值的時候，市場平均市盈率是30多倍，大家就算講再多牛市的好，都敵不過一個字‘貴’！現在到了3000點以下，市盈率回到了18，已經合理了，短期來看投資者風險偏好雖然會繼續惡化，估值或許還會繼續下行，但就像彈簧，壓低了以後還是會彈回來的。”

    “所以你打算入手了？”曹平生道。

    “好企業還是好企業，價格不貴的話，自然會多買，不過大盤現在還在低位震蕩，在等等吧。”